光模块龙头“易中天”的股价已经高不可攀，一手就要两万多块，三家加起来市值超过了一万亿。 就在大家盯着山顶的时候，国际顶级大投行摩根，却悄悄在山脚下捡起了“石头”。

  最近一份持仓多个方面数据显示，摩根旗下机构重仓了八家光模块产业链的公司。 但和想象中不同，这一些企业里市值最大的也就三百多亿，最小的甚至只有14亿，而且其中有三家的股价周线图，还趴在地板上横盘震荡。

  比如其中一家叫明阳电路的公司，股价一直在17块多徘徊，周线图走成了一条平线。 但就在今年三季度，J.P.摩根新买进了98万股，巴克莱银行也新进了84万股，分别成了它的第七和第九大流通股东。 此公司做什么的呢？ 它的400G光模块已经有小批量卖到了市场上，更先进的800G光模块，正在配合一些计算机显示终端做研发和打样品。

  摩根买的另一家横盘公司是易天股份，股价在29元附近横了很久。 它的子公司是做微组装设备的，这种设备能用在光模块里一些精密器件的组装上，目前精度能达到100G光模块的要求。 同样是在第三季度，J.P.摩根新买了39万股，巴克莱银行不仅新进还加了仓，两家合计持有58万股。

  还有一家金禄电子，之前股价也在横盘，最近周线图才有点向上突破的意思。 它是宁德时代最大的PCB电路板供应商，它的产品也用到了AI算力和光模块领域。 三季度，J.P.摩根、巴克莱和高盛三家外资同时新进，成了它的股东。

  为什么摩根会对这些看起来没那么起眼，甚至股价还没动的公司感兴趣？ 一个直接的原因是，光模块行业太火了，火到龙头公司的价格已经让很多资金望而却步。 新易盛、中际旭创这一些企业，股价在短时间内涨了数倍，市值巨大，波动也大。 对于像摩根这样管理着巨额资金、需要寻找更多机会的机构来说，把目光投向产业链的别的环节，是一种很自然的选择。

  摩根这次布局的八家公司，清晰地画出了一条光模块的产业链地图。 它买的不单单是做光模块成品的公司，还包括了做材料的、做电路板的、甚至做组装设备的。

  做成品模块的公司里，除了股价横盘的明阳电路，还有市值最大的剑桥科技。 剑桥科技目前股价在117元左右，流通市值324亿。 它的进度在行业里比较靠前，1.6T的光模块慢慢的开始了小批量供货，公司预计在2026年第一季度会大量发货。 它的硅光技术方案，还拿到了微软Azure云服务在亚太地区的独家供应资格。 摩根士丹利和高盛在第三季度新进了它的前十大股东名单。

  另一家科翔股份，也在做光模块成品。 它已完成了200G和400G产品的研发和试产，800G光模块的研发工作正在推进。 摩根士丹利和瑞银集团在三季度新成为了它的前十大股东。

  在材料环节，摩根布局了华光新材。 此公司投资的苏州联结科技有限公司，生产一种叫“陶瓷基板”的关键材料。 这种材料大多数都用在散热和电路连接，现在已得到了国内部分光模块厂家的认可，并且开始了批量供货。 三季度，瑞银和J.P.摩根新进了它的前十大股东。

  在电路板环节，除了金禄电子，还有一家本川智能。 它的产品已经用在了光模块上，并且处于小批量交货的阶段。 J.P.摩根在三季度新买了36万股，成为了它的第十大股东。

  在散热材料环节，摩根还持有阿莱德。 此公司的导热材料已经应用在光模块领域。 有必要注意一下的是，在第三季度，J.P.摩根对它的持股进行了小幅减持，减少了11万股，但依然还持有27万股。

  从这份持仓清单能够准确的看出，摩根的投资逻辑并不是简单地追涨已经飞上天的龙头。 它更像是在进行一场产业链的“扫货”，从最核心的模块组装，到上游的PCB板、陶瓷基板、导热材料，再到更前端的微组装设备，它都有所布局。 这种布局方式，等于押注了整个光模块行业生态的繁荣。

  这种押注背后有坚实的技术迭代背景。 当前，数据中心的光模块正在从800G向更高速率的1.6T升级。 速率翻倍，带来的不仅仅是芯片的变化，它对整个模块的封装工艺、散热能力、内部电路设计都提出了全新的要求。 比如，功耗和发热会更大，这就需要性能更好的导热材料和陶瓷基板；信号速率更高，就需要更高频、更精密的PCB板；组装精度要求也更高，相应的设备也需要升级。

  摩根买的这一些企业，恰好卡在了这些可能因为技术升级而需求爆发的细分环节上。 像华光新材的陶瓷基板、阿莱德的导热材料、本川智能和金禄电子的高频PCB，都是光模块向更高速率演进过程中不可或缺的部分。 而易天股份的微组装设备，则是提升生产精度和效率的关键。

  市场资金的行为也在印证这个逻辑。 除了摩根，在这八家公司里，高盛、瑞银、巴克莱等其它国际知名投行的名字也反复出现。 例如在金禄电子的股东名单里，J.P.摩根、巴克莱和高盛同时新进；在剑桥科技里，摩根士丹利和高盛一起新进；在科翔股份和明阳电路里，也出现了瑞银、巴克莱等机构的身影。 这说明，对光模块产业链进行细分挖掘，正在成为一部分机构投资的人的共识。

  当然，这些被布局的公司体量比较小。 市值最高的剑桥科技超过三百亿，而市值最低的阿莱德只有十四亿。 小市值意味着更大的股价弹性，但同时也代表着更高的风险。 它们的技术实力是否足够过硬，能否顺利跟上行业龙头的升级步伐，并最终将订单转化为实实在在的利润，这些都是未知数。 摩根等机构的买入，只是一个开始的信号。

  光模块行业的景气度从2024年下半年开始持续攀升，由于AI服务器需求的爆发式增长，高端光模块一度出现供不应求的局面，甚至传出了涨价的消息。 这种旺盛的需求从下游的云厂商，传递到光模块制造商，再向上游的材料和设备商传导，需要一个过程。 目前，龙头公司的业绩已经大幅释放，而产业链中上游公司的业绩兑现，可能才起步。返回搜狐，查看更加多