事情：公司发布2025年一季报，完成经营收入18.3亿元，同比增加17.2%；完成归母净赢利5.3亿元，同比增加23.0%。。

  Q1成绩复合预期，盈余水平进一步修正。1）营收端：公司25Q1经营收入同比增加约17.2%，连续了稳健增加的态势，首要获益于下业需求有所修正、公司高标准产品出货量提高。2）赢利端：公司归母净赢利同比增加23.0%，首要由于下流需求提高、稼动率有所改善；公司盈余水平进一步修正，毛利率约41.0%，同比增加0.9pp；净利率约29.1%，同比增加1.3pp。3）费用端：25Q1公司销售费用率约1.2%，同比微增0.1pp；管理费用率全体较为安稳，约为5.1%；研制费用率7.9%，同比下降0.2pp。

  MLCC产品矩阵不断丰富，高容产品继续放量。公司不断打破MLCC出产的关键技能，产品不断朝着高容化、微型化、高牢靠等方向开展，推出车规、工规、消规、移动终端等多元产品系列。与此同时，公司产品中心竞赛力显着提高，车规级产品验证、导入开展顺畅，小尺度产品不断打破、完成批量供货，且在客户端的比例逐渐爬坡。公司新建高容MLCC产能连续落地，跟着高容产能不断开释、国产代替国产中竞赛力逐渐提高，公司MLCC事务有望完成量价齐升。下流需求向好、端侧AI开展带动终端MLCC用量和标准需求提高，叠加公司产品结构优化、产能和稼动率提高等要素，公司MLCC事务有望连续高增加趋势。

  传统事务触底上升，新事务开展顺畅逐渐奉献新的增量。公司传统陶瓷插芯事务市占率稳居第一位，2024年公司插芯及相关这类的产品获益于全球数据中心建造加快，出售的收益同比大幅度增加。公司经过自研完成打破海外企业在陶瓷封装基座范畴的技能独占，随同下流晶振需求修正、国产化代替趋势推进，公司产品有望加快导入商场。此外，公司继续推进以固体氧化物燃料电池（SOFC）为代表的一系列新产品立异开发，推进工业转型晋级，其间氮化铝陶瓷基片、燃料电池隔阂板等事务开展势头杰出，成绩奉献有望逐渐放量。

  盈余猜测与出资主张：估计2025-2027年公司归母纯赢利是27.3/32.4/38.6亿元。考虑到公司快速生长的MLCC事务是被迫元件范畴具有较高生长性的赛道、国产代替尚有宽广空间可拓宽；公司作为渠道型电子陶瓷企业在工业链布局、本钱和价格这一块竞赛优势明显；公司高容产品放量开展优于预期、占比有望继续提高，咱们给予公司2025年30倍PE，对应方针价格42.9元，初次掩盖，给予“买入”评级。